2018-11-12 00:00:00 來源： 點擊：3307 喜歡：2
2018年10月19日，《私募基金風(fēng)險管理》主題峰會暨中國私募基金管理人內(nèi)部風(fēng)控評價指標體系發(fā)布會在北京舉行。王子巍先生在本次峰會上對中國政府引導(dǎo)基金的風(fēng)險管控做了主題發(fā)言。
主題發(fā)言圍繞行業(yè)痛點展開，深受歡迎。本文為王子巍先生的主題發(fā)言。
中國政府引導(dǎo)基金的風(fēng)險管控
各位來賓下午好，我今天給大家分享的題目是政府引導(dǎo)基金的風(fēng)險管控。因為時間有限，我遵循兩個原則:一個是差異化的原則，風(fēng)險管控題目很大，我盡可能貼合引導(dǎo)基金的特點來講這個題目；第二個原則本土化的原則，我在天津市海河產(chǎn)業(yè)基金工作，我沒有去了解全國所有引導(dǎo)基金的做法，但我知道海河產(chǎn)業(yè)基金和市場上一部分政府引導(dǎo)基金是怎么做的，我貼合我們做的一些思路、實踐講這個題目。
三部分內(nèi)容，前兩部分簡單地說一說，重點講一講風(fēng)險管控。
我們先把政府引導(dǎo)基金做一個拆詞，政府、引導(dǎo)和基金。
政府是資金來源屬性的問題，財政部的文件里頭政府出資是指各級政府的預(yù)算出資。發(fā)改委的文件里頭其實有一個擴大，除了政府的預(yù)算出資之外包括中央和地方專項建設(shè)基金資金以及其他財政性的出資，對于這個規(guī)定我個人也是比較困惑。其他財政性出資包括什么？我沒有搞清楚。各級政府引導(dǎo)基金，除了從財政直接出到基金里面，還有代出資的安排，還有一些地方的投資平臺出資，我自己還沒有搞清楚哪些出資形式會最終使基金被界定為政府引導(dǎo)基金。好在今年9月份國家發(fā)改委組織所有全國的政府引導(dǎo)基金進行績效考核的填報，據(jù)說也會發(fā)布一些統(tǒng)計的信息。我們到時候可以結(jié)合發(fā)布的數(shù)據(jù)看一看政府引導(dǎo)基金是什么內(nèi)涵。
引導(dǎo)講的是基金的目的，引導(dǎo)投向社會重點領(lǐng)域或者薄弱環(huán)節(jié)。從實踐來看我們看到引導(dǎo)一般體現(xiàn)在三個方面：一是地域性，特別是地方財政出資的資金多數(shù)會有投資地域的要求；二是產(chǎn)業(yè)性的要求，就是投向什么行業(yè)；三是階段性的要求，就是你是創(chuàng)業(yè)投資還是產(chǎn)業(yè)投資。
基金，是指它的組織方式。
基于前面講的幾個要素，我們推導(dǎo)政府引導(dǎo)的一些特點，大家已經(jīng)看出來政府引導(dǎo)基金是一個市場化的政策工具。在這種情況下，市場化金融工具要解決以前一些政府的一些投資機構(gòu)它所存在的問題，那么它的一個特點就是政府出資人不會參與具體項目的決策的。同時因為它是引導(dǎo)性的這么一個基金，那么它可能不會過多的去強調(diào)收益，可能會關(guān)注一些產(chǎn)生的綜合的效果，比如是不是拉動了就業(yè)、比如是不是落地了產(chǎn)業(yè)等。另外還有一個特點也是貫穿于今天跟大家交流的核心的觀點，就是政府引導(dǎo)基金會更加的重視風(fēng)險管控，這是上午論壇的時候也有嘉賓談到過，這是我自己的感受。
政府引導(dǎo)基金是在原有的母基金結(jié)構(gòu)上搭了一個上層的結(jié)構(gòu)。它有三個方面的功能：第一充分撬動社會資本。因為從引導(dǎo)基金向母基金出資的層面它已經(jīng)放了一次杠桿，它一般要求出資的比例有一個限制，在通過母基金再出資到子基金又會放一個杠桿，通過兩次放杠桿充分撬動社會資本。第二，它在母基金和子基金層會選擇優(yōu)秀的管理人來管理。政府引導(dǎo)基金通過這兩層結(jié)構(gòu)會選擇最優(yōu)秀的管理人來管理。第三，也是通過兩層的結(jié)構(gòu)，它的風(fēng)險得到了有效的分散。
這個數(shù)據(jù)說明幾個問題，我們可以看到，到現(xiàn)在為止，中國市場上的政府引導(dǎo)基金的數(shù)量已經(jīng)非常多，規(guī)模已經(jīng)非常大。那么在這種情況下，看一下2017年、2018年新設(shè)的政府引導(dǎo)基金數(shù)量依然非常多，節(jié)奏還是很猛。結(jié)合第三條看一下受政策監(jiān)管市場的影響，今年上半年股權(quán)投資市場總的募資的情況是較去年同期有大幅的下降，這不是一個政府引導(dǎo)基金的數(shù)據(jù)，但是它也說明了政府引導(dǎo)基金在資金募集的時候也會遇到非常大的困難。
下面簡單看一下海河產(chǎn)業(yè)基金的情況，天津設(shè)立基金還是貫徹中共中央京津冀協(xié)同發(fā)展規(guī)劃的要求，落實天津先進制造研發(fā)基地的定位。
剛才講了兩層的結(jié)構(gòu)，海河產(chǎn)業(yè)基金由市政府出資200億設(shè)立，在母基金層面上來放大到1000億。在子基金的層面上撬動社會投資5000億。海河產(chǎn)業(yè)基金投資領(lǐng)域限定在10+7。
天津市海河產(chǎn)業(yè)基金2017年4月份成立，經(jīng)過半年的努力在去年11月份設(shè)立了第一支母基金也完成了第一個項目的出資。通過去年11月開始到今年9月底的努力，到目前為止我們已經(jīng)設(shè)立了17支母基金，在項目層面上有重點項目64個，規(guī)模是達到了1640億，其中落地天津的項目是有28個，規(guī)模達到600億，也歡迎在座的同仁們?nèi)绻旖蛴嘘P(guān)的項目都可以來找我們溝通。
在治理上，基金管理人是一個按照市場化原則設(shè)立的管理公司，同時作為一支政府引導(dǎo)基金，它在政府層面還有管理委員會。這個管理委員會是由天津市常務(wù)副市長任主任，分管金融的副市長任副主任，金融局、財政局、發(fā)改委等16個委辦局來作為成員單位的管理機構(gòu)。同時天津市海河產(chǎn)業(yè)基金管理有限公司作為天津市海河產(chǎn)業(yè)基金的管理人，我們有15家的股東，主要來自產(chǎn)業(yè)資本、投資機構(gòu)和大型國企三個方向，通過多元化股東的結(jié)構(gòu)安排來實現(xiàn)市場化的運作和決策。實際上公司董事會的成員都是我們投決委員會的成員。
最后花點時間講一下風(fēng)險的控制。做好風(fēng)控首先要找到風(fēng)險的來源，作為一個政府引導(dǎo)基金要重點關(guān)注幾類的風(fēng)險，首先是法律與政策的風(fēng)險，特別是一個新法規(guī)的出臺或者一項新監(jiān)管要求的出臺。我覺得可能市場化的私募機構(gòu)還可以抱有一絲僥幸心理，但是政府引導(dǎo)基金因為特殊的身份地位，法律和政策要求我們要100%尊崇，100%做到。政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金可能面臨著后續(xù)的審計、巡視等。作為有政府出資背景的引導(dǎo)基金，首先要用最嚴格的標準要求自己。
還有市場風(fēng)險，從我們這個角度來說有一類市場風(fēng)險要關(guān)注，其中包括光伏產(chǎn)業(yè)的調(diào)整對行業(yè)影響，出口退稅的政策，新能源的補貼。你在做行業(yè)的時候會發(fā)現(xiàn)這一類補貼肯定有問題，這類的情況我覺得政府引導(dǎo)基金要格外關(guān)注，否則一些政策和規(guī)則的調(diào)整就會導(dǎo)致行業(yè)發(fā)展發(fā)生重大變化，會形成新的市場風(fēng)險。
合規(guī)風(fēng)險也是重點，內(nèi)外兩層的合規(guī)，外部是法規(guī)政策的遵循，同時要更多的考慮內(nèi)部合規(guī)的遵循。你的制度是不是健全，制度執(zhí)行是不是到位。在外部審計、督查的時候，它要求的標準不一定是你認為掌握的標準，要掌握監(jiān)管機構(gòu)特別是事后監(jiān)管它的要求的標準，合規(guī)風(fēng)險也要重點關(guān)注。
最后還有管理人的風(fēng)險。我們政府引導(dǎo)基金的層面上做的最重要的工作是選母基金的管理人，這些管理人團隊的穩(wěn)定性，這些管理機構(gòu)往往不會管理一支基金，要管理多支基金，這里面利益沖突、關(guān)聯(lián)交易的問題是需要重點關(guān)注的。
以海河產(chǎn)業(yè)基金為例，作為政府引導(dǎo)基金，它有三個監(jiān)管淵源，剛才提到財政部的[2015]201號文件、國家發(fā)改委[2016]2800號文件，以及天津市政府頒布的《天津市海河產(chǎn)業(yè)基金管理暫行辦法》，在這里就不展開說，但是這里面主要監(jiān)管內(nèi)容可以簡單匯總一下:比如說，我們從頂層來講對于引導(dǎo)基金的管理人有一個門檻的設(shè)置，我們的注冊資本比較高有門檻的要求；同時對于我們托管的要求，還有投資的風(fēng)險清單，我印象中發(fā)改委是七條，財政部五條，我們天津市自己是十一條；還有管理人的退任；還有引導(dǎo)基金什么情況下可以無條件退出所出資參與份額的基金。
再看一下關(guān)注的一些重點問題，在政府引導(dǎo)基金過程中有一些問題，他在一定條件下轉(zhuǎn)移成風(fēng)險。所以對募、投、管、退四個階段也需要關(guān)注。
在募的階段，受資管新規(guī)的影響，我們有一些原來已經(jīng)設(shè)好了的母基金，金融機構(gòu)LPA也簽了，可能也出資了，第一期的實繳也到位了，后一期不能出資了，這對我們的運作會造成很大影響，會轉(zhuǎn)化為一種風(fēng)險。
在投資階段，我們選的是母基金的管理人來做具體投資決策，他們可能追求的是市場化的投資價值。那我們引導(dǎo)基金可能是希望不重點關(guān)注這個收益，關(guān)注項目能給天津帶來什么，留下什么。在某些情況下，政府引導(dǎo)基金的目標和母基金管理人的目標發(fā)生沖突、碰撞的時候也會產(chǎn)生一些風(fēng)險。
在管的階段信息不對稱，我所得到的信息是層層傳遞。首先我向管委會匯報我所掌握的信息，所以我要求掌握基金的管理人給我報這個信息，鏈條越長，信息及時性越差，會產(chǎn)生信息失真和信息不對稱，我們要怎么管控？
退出也是，在退出階段要格外注意，退出的市場定價是多少？是否公允合理？交易向?qū)Ψ绞窃趺创_定的？作為引導(dǎo)基金，這個流程是不是有內(nèi)部的報告就可以？回頭做財政資金的審計的時候，他問你的問題，能不能用管理人的報告和你的判斷做合適的解釋，有沒有辦法引入一些內(nèi)部監(jiān)管，這也是需要關(guān)注的問題。
有了這些風(fēng)險的來源，我們怎么控制它？實際上投資業(yè)務(wù)流程和投后，最主要這兩塊。投資業(yè)務(wù)流程沒有什么特殊的，基本上大家的流程差不多。但是選母基金管理人的時候是這五個流程，但是注意到第二個政策目標審查和第五個核準是要政策管理委員會審核，兩上兩下控制風(fēng)險。同時在第三階段我們堅持引入第三方專業(yè)財務(wù)盡調(diào)機構(gòu)來進行全方位的了解，一方面充分了解它，同時采用相應(yīng)的約束條件約束它。
投后，大家講的也很多了，我們關(guān)注的一些問題就是怎么派出人員的行權(quán)，內(nèi)部可能有一個支撐的流程，這個我們內(nèi)部要有審批，對外要控制它哪些方面可以代權(quán)，不能越權(quán)。
在今天上午我也專門跟董總探討，在政府引導(dǎo)基金這塊我不能僅僅關(guān)注選擇管理人，也要關(guān)注母基金運營和管理的風(fēng)險。政府引導(dǎo)基金的錢投向母基金再投向子基金或者項目，這一串的風(fēng)險我們都有及時掌握、及時管控、及時應(yīng)對的職責(zé)。那么我們怎么去做？
最后我把最后4月份到9月份中國證券投資基金業(yè)協(xié)會做的35項處罰的情況做一個梳理。這里頭左邊八類是風(fēng)險的表現(xiàn)，右邊四類是處罰的情況，后面是數(shù)量。這個跟上午發(fā)布的風(fēng)險指標體系是有關(guān)系的，這些梳理出來的東西，那個指標體系昨天我請劉律師給我看了一眼。這個指標體系針對性體現(xiàn)在，我覺得我用這個東西反過來去看一個指標體系會很有用。我們現(xiàn)在處罰的風(fēng)險點指標體系都有，它更寬廣、更完善。
最后我也想分享幾個感受。
第一個，上午在交流的時候嘉賓也提到了，風(fēng)險管控它是一個全員管控的概念，它不是某一個人的職責(zé)或者某幾個部門的職責(zé)。作為一個投資機構(gòu)來講，首先它在治理結(jié)構(gòu)里頭就要明確風(fēng)險管控的職責(zé)，同時還要落實到每一個員工的崗位職責(zé)里頭，不管前中后，每個人都要承擔(dān)責(zé)任，可能每個人要求的工作量不一樣，但是職責(zé)必須落實到每一個人的職責(zé)中去。
第二個，作為一個投資機構(gòu)，你管的是一類特殊的東西，你管的是投資者的錢。風(fēng)險管控其實是投資機構(gòu)核心競爭力，我們看到有一些機構(gòu)找項目非常多，他有很多關(guān)系找到很多項目。把投資機構(gòu)比喻一輛車的話，項目多代表他的發(fā)動機好，但是你敢坐發(fā)動機好，控制不靈，剎車不靈的車嗎？這就是風(fēng)險管控可以起到的作用。
第三個，對于政府引導(dǎo)基金來說更要重視風(fēng)險的管控，前面說了很多次，你面臨不是當(dāng)期的問題，可能有以后的追責(zé)和巡視。所以風(fēng)險管控的工作較于其他的機構(gòu)我們要做的更扎實。
其實我們這方面的經(jīng)驗不是很多，我也期待著跟大家共同研究，共同提高，也希望PE實務(wù)、母基金這樣的機構(gòu)多請我們參加這樣的組織活動，多有一些指引性、規(guī)則性參考的東西，能夠幫我們做好這方面的工作，謝謝大家。
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